内需拡大が育む、知られざる成長ストーリー　～保有銘柄のご紹介～

■注目銘柄紹介～知られざる成長の原石を発掘～

スプリッツアーBHD（SPRITZER BHD）

• 企業概要:

  マレーシア最大の天然ミネラルウォーター企業。1989年設立の同社は、同国におけるトップブランドとして、マレーシア国内のボトル入りミネラルウォーター市場で約40％のトップシェア¹ を誇り、高品質な製品と広範な販売網を確立しています。　

• 成長の背景と魅力:
• マレーシアの堅調な経済成長と中間層の拡大により、ミネラルウォーターを含む生活必需品の需要が着実に増加。
• 健康志向の高まりも追い風となり、より安全で高品質な天然ミネラルウォーターへの需要が拡大
• スプリッツアーは、豊富な水源と強固なブランド力を背景に、今後も国内市場の成長を牽引していくことが期待される。

同社は、マレーシアの熱帯雨林保護区の地下水源からミネラル分が豊富で純度が高い水を採取し、国際認証により品質管理が徹底された工場でボトリングを行っています。

マレーシアの消費者は近年、健康意識を高めており、砂糖入り炭酸飲料から、ゼロカロリー飲料、ミネラルやビタミンが豊富な飲料へ嗜好が移っています。スプリッツアーは、こうした健康的な水分補給ニーズの追い風を受けて成長を続けています。同社はまた、国際的なブランド評価機関により、2024年まで10年連続で「ブランド・オブ・ザ・イヤー」を獲得しており² 、強力なブランド力を有しています。さらに、ラベルフリーで100％リサイクル可能なボトルを導入するなど、持続可能性とESG（環境・社会・企業統治）にも積極的にコミットしています。同社は海外展開も進めており、中国の広州やシンガポールでの販売を拡大しています。加えて欧州市場での浸透を目指しており、英国・オランダに進出しています。業績は近年好調で、年次業績は2022年以降、売上高、純利益とも2ケタ増が続いています³ 。株価も2023年半ば以降は上昇傾向にあります。今後については、40％を超える国内市場シェア、ブランド力、堅調な財務実績、一段と高まる消費者の健康志向、国際展開を追い風に、競争優位性を発揮していくと考えます。

アラビアン・セメント（ARABIAN CEMENT CO）

• 企業概要:

  エジプトを代表する先進的なセメント製造企業の一つ。1997年に設立。エジプトで大規模かつ先進的なセメント工場を運営し、年間500万トンのセメントおよびクリンカー（セメントの中間製品）生産能力を有しており、これはエジプトの全体的な生産量の約6％を占めています⁴ 。高品質なセメント製品を供給し、エジプトの建設需要を支えています。

• 成長の背景と魅力:
  • エジプトでは、急速な人口増加と政府による大規模なインフラ整備計画（新行政首都建設、道路網整備など）が進行しており、セメント需要は非常に旺盛。
  • 同社は、最新の製造技術を導入し、効率的かつ環境に配慮した生産体制を構築することで、競争優位性を確立。
  • 国内外からの投資増加も相まって、エジプトの建設市場は今後も拡大が見込まれ、アラビアン・セメントもその恩恵を享受することが期待される。

同社は、国際基準に沿った高品質なセメントや生コンクリートを提供しており、エジプト国内だけでなく、アフリカ、中東、北米への輸出も行っています。

2004年に、スペインの大手セメント企業セメントス・ラ・ウニオンがアラビアン・セメント株式の過半数を取得したことで、資本が強化され、高度な技術が導入され、セメント事業の運営改善が進みました⁵ 。その後2014年にエジプト証券取引所に上場しました。アラビアン・セメントはまた、欧州復興開発銀行（EBRD）や欧州連合（EU）と戦略的提携を行い、エジプトのセメント分野における脱炭素化に注力しています⁶ 。廃棄物を活用した代替燃料による燃焼効率の改善や、太陽光発電の導入拡大を進めています。同国のセメントセクターは、慢性的な供給過剰に直面しているものの、「新行政首都（カイロの中心部から東に約35キロメートルの砂漠で進められている首都機能の移転）」関連の大規模インフラプロジェクトや⁷ 、都市化および人口増による需要拡大にけん引され、着実な成長が予想されます。

アラビアン・セメントは、こうした国内需要の拡大等の恩恵を受け、近年目覚ましい業績を上げており、売上高は2021年から2024年にかけて年平均成長率（CAGR）37％で伸びており、2024年の純利益は2021年の約43倍に達しており、利益率が急速に改善しています⁸ 。好調な業績を受け、株価も年初来で2倍前後上昇しています。エジプト、アフリカ、アラビア湾岸地域で続くインフラブームの恩恵や、持続可能性への先進的な取り組みにより、同社のさらなる業績拡大を予想します。

新興国の成長の恩恵を大きく受ける内需関連企業

国内経済の自律的成長、人口動態の恩恵、テクノロジーの積極的導入など、構造的な成長要因が多い新興国では、内需関連企業が成長の恩恵を大きく享受すると考えています。新興国小型株戦略では今後も、内需に支えられた魅力的な小型企業を発掘し、長期的なリターン獲得を目指します。

※企業への参照は例証のみを目的としており、個別銘柄への投資を推奨するものではありません。

過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。