2026年のクオンツ投資の展望：データ、AI、人間の判断

変化したデータ環境 — しかし馴染みのある市場力学

市場から見ると、現在の環境には過去との類似点があります。市場が集中する時期、有力企業のバリュエーション（投資尺度）上昇、ストーリーに基づく取引は、新しいことではありません。ドットコムバブル、世界金融危機、そして最近ではパンデミックによる相場変動でも、同様の動きが見られました。

変わったのは市場の性質ではなく、投資家が市場に向かう時に使用するツールです。

クオンツ投資における最大の変化は、これまでよりもはるかに豊富で複雑かつ多様なデータセットの活用です。40年前のシステマティック投資戦略は、構造化された財務データ（業績、貸借対照表、価格の動き）にほぼ完全に依存していましたが、今日では、テキスト、特許、その他の代替データソースなど、構造化されていない膨大な量の情報を取り入れて活用することができます。

これは機械学習、自然言語処理、クラウドコンピューティングの進歩によって可能になりました。これらの技術革新によりクオンツの「ツールキット」が拡大し、投資チームが以前は利用できず、または、コストが高すぎて大規模には使用できなかった情報を処理・分析できるようになりました。

例えば、BNPパリバ・アセットマネジメント・グループ（以下、弊社グループ）の株式クウォンツ投資チームは最近、世界の特許出願を投資プロセスに組み込みました。これは数百万ページのテキストからなる約5テラバイトのデータセットです。このデータの処理は、ほんの1年前では1カ月かかりましたが、今では1週間ほどでできます。これにより、企業におけるイノベーションの実用化に向けた状況をより深く洞察し、研究開発活動が企業の将来の収益成長にどのようにつながるかを評価することができると考えています。

しかし重要なことは、これがファンダメンタルズ（財務データなど経済的な基礎的条件）分析に取って代わるものではなく、ファンダメンタルズ分析を強化するものであることです。AI は企業の行動をよりよく理解するのに役立ちますが、投資の結論は経済的現実に基づいたものでなければならないでしょう。

アクセラレーターとしての AI — 銘柄選択ツールではない

よく見受けられる誤解として、AI が今や「銘柄選択」をしているという考えがあります。弊社グループにとって、システマティック投資はそのように機能してはおらず、 そして、それが機能すべきやり方でもありません。

弊社グループでは、「ブラックボックス」に対して透明性が高く説明可能なモデル、いわゆる「ホワイトボックス」システムを構築することを常に心がけてきました。すべての投資判断は、具体的なデータ入力と経済合理性まで遡ることができなければならないと考えています。弊社グループのシステムでは、ある銘柄をポートフォリオに加えたり外したりする際に、その銘柄のファンダメンタルズの何が変わったのか、そしてなぜその変化が歴史的に重要なのかを正確に説明することができます。

AI の役割は、分析を迅速化し、視野を広げ、新しい形のデータを取り込むことを可能にすることであって、自律的な投資判断を行うことではありません。

人間による監督が引き続き不可欠である3つの重要な理由：

1. モデルを設計すること：マクロ環境、バリュエーション、ビジネスライフサイクルがどのように相互作用するかを機械では判断できず、それには人間の専門知識が必要です。
2. モデルを選択すること：ニューラルネットワーク（人間の神経回路網を模倣した機械学習手法）、決定木（樹形図のような、意思決定プロセスを視覚化するために用いられる枠組み）、ランダムフォレスト（複数の決定木から得られる出力を統合して決定する手法）といった手法の中からどれを選ぶかは判断が必要になります。
3. 過剰適合を避けること：バックテストでは完璧に機能するモデルも、実際の市場で組立てが悪ければ失敗することがあります。このリスクを軽減するには、経験と専門分野の知識が不可欠です。

言い換えれば、AI はプロセスを強化しますが、人間が引き続きしっかりと制御します。

不確実性が増した世界におけるシステマティック投資

クオンツ戦略がますます評価されている分野のひとつに、乱高下する市場に対するリスク管理があります。

今日の投資家は、以前よりも表面的なリターンに固執することが少なくなり、危機の際にポートフォリオがどのように影響を受けるかをより強く注意するようになっています。システム手法は、この点で今日の環境に特に適合することができるとみています。

設計上、クオンツ・ポートフォリオは企業、セクター、国々にわたり高度に分散されています。単一のリスク要因に過度に依存することを避け、グローバル市場全体に適用される拡張可能な銘柄選択モデルからリターンを得ることを目指しています。

このような仕組みは予測不能なショック — それが地政学、規制面、マクロ経済のいずれであっても — から投資家を守るのに役立つと考えています。多くの投資家にとって、この予測可能性と耐性は、パフォーマンスと同様に重要になってきているとみています。

弊社グループの仕事のひとつは、投資家が、自身のポートフォリオが不測のリスクに過度にさらされていないと分かり「安心して夜ぐっすり眠れる」ように、支援することです。

ESG：制約ではなく強み

投資環境におけるもう一つの大きな変化は、ESG（環境・社会・ガバナンス）への関心の高まりです。

こうした動きは重荷になるどころか、システマティック投資の強みになることも多くあります。

ESG 基準が主流となる10年以上前から、弊社グループはポートフォリオにこの基準を組み入れ始めました。クオンツ手法は、炭素排出量や水集約度の高い企業を体系的に回避しながら、似通った財務的魅力を持ちながらより強力なESG属性を持つ類似企業を特定できるため、ここでは特に効果的とみています。

これにより、責任投資の成果と良好な財務リターンの両方を実現するという、弊社グループが「二つの基本線」と呼ぶものが可能になります。ESG は二者択一としてではなく、ポートフォリオ構築のもう一つの次元として扱われています。

人間の判断が最も重要なところ

こうしたテクノロジーの進歩にもかかわらず、クオンツ投資の成功の中心は依然として人間の判断と考えています。

クオンツ投資家として弊社グループの第一の特徴は、市場を予測することではなく、堅牢で再現可能なモデルを構築し規律をもって実行することです。モデルを徹底的にテストした後に重要なことは、モデルを信頼し、市場がストレス下にある間は感情的な介入を避けることです。

この規律こそが、顧客が弊社グループに資本を託す際に、顧客が最終的に信頼を寄せるものと考えています。

同時に、人間が依然として重要な役割を担っている点は、モデルの出力が何を意味するのかを解釈し、経済的論理との整合性を確保し、投資プロセスを長期にわたって継続的に改善することです。

将来の展望：革命ではなく進化

クオンツ投資の将来を正確に予測することは困難とみています。しかし、ひとつだけはっきりしていることは、成功は今後も変化に対応しようとする意欲にかかっているということと、考えています。

過去40年にわたり、弊社グループのチームは、初期のニューラルネットワークから自然言語処理に至るまで、一貫して新しい技術を採用することで、システマティック投資の最前線に立ち続けてきました。

クオンツ投資の次の段階には、AI がさらに深く統合され、データソースが多様化し、計算能力が高速化することが予想されます。しかし、基本原則は変わりません。厳格な分析、透明性、分散化、そして規律ある実行です。

弊社グループの焦点は、行き先を予測することではなく、リサーチとポートフォリオの各チームに最高のツールを提供し、各チームが引き続きイノベーションを生み出し、顧客に成果を届けられるようにすることです。

過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。

（オリジナル記事は2月10日に掲載されました。こちらをご覧ください。）