ロボテック戦略月次レター：長期的な投資機会を追求

地政学的リスクとエネルギー価格高騰が引き続き市場センチメントに影響

当月も引き続きウクライナ情勢をめぐる地政学リスクとエネルギー価格高騰が市場のセンチメントに影響を及ぼしました。エネルギー価格高騰により可処分所得が減り、個人消費の低迷とともに景気が減速する懸念が次第に強まっています。米連邦制度準備理事会(FRB)は、コロナ禍で大幅に引き下げた政策金利の正常化プロセスを継続し、6月には通常の3倍の幅である0.75%の大幅利上げを実施しインフレの抑制を試みました。市場参加者は景気減速の兆しが見える中、今後の利上げペースの加速に神経質になっています。

各国で物価上昇が続いており、5月の米消費者物価指数は8.6%を記録しました。しかしながら、米国2年物物価連動国債利回りから割り出される期待インフレ率を見ると、経済活動にマイナスの影響があるもののインフレは抑制されつつあることを示しています。2年物物価連動国債利回り（実質金利）から2年物国債利回り（名目金利）を差し引いて計算される2年先の期待インフレ率は、3月には4.9%でしたが、6月末には3.3%まで低下しています。

ポートフォリオの動向

当月は、消費の先行きに対する懸念から半導体関連の組入銘柄の多くが厳しいパフォーマンスとなりました。消費低迷の影響は、ローエンドモデルのPCやスマートフォン用の半導体など消費に直結する分野においてより顕著に表れています。当戦略では消費者向けよりも産業向け、自動車・データセンター向けなどに注力した半導体企業を組み入れており、それらの分野では引き続き旺盛な需要が続いています。まもなく4-6月期の企業決算が発表され、そこで示される業績ガイダンスで、こうしたトレンドについてより明らかになると見ています。

当月は倉庫自動化関連の銘柄も軟調なパフォーマンスとなりました。投資家はEコマースを取り巻く環境の悪化を背景に、この分野における設備投資の見通しへの懸念から、これらの銘柄に対して慎重になっています。しかしながら、これらの企業は健全な受注を保っており、長期プロジェクトの実行も継続していることから運用チームではより楽観的な見通しを持っています。ただし、今後これらの企業の顧客からの受注パターンが弱まる可能性もあることは認識しています。

一方、ヘルスケア関連の組入銘柄はボラティリティの高い中も持ちこたえました。仙骨神経刺激装置を開発するアクソニクス、糖尿病患者向け常時血糖値モニタリング装置を製造するデクスコムなどが堅調なパフォーマンスとなりました。総じて、ヘルスケア関連銘柄は景気に左右されにくいと見られています。経済環境が悪化しても、外科手術や医療機器関連の支出は節約しにくく、手術件数や販売台数が大きく減ることがないと見られているからです。なお、手術支援ロボット分野においては、新型コロナウイルスに関連した医療体制が整い、緊急性を要さない手術の施術を行う環境が改善しているため、最大手のインテュイティブ・サージカルの買い増しを行いました。

同様に、ソフトウェア関連の組入銘柄も、既にバリュエーションが大幅に調整がされていたこと、ソフトウェア企業のビジネスモデルはサブスクリプションから得られる経常収益に支えられていることなどを背景に、全体として大幅な下落とはなりませんでした。