とどろく50bpsの利上げ

• FRBとECBの引き締めペースは「ツインギアチェンジ」となり、ともに50bpsの利上げを選択すると予想されるが、タカ派的なレトリックもかなり多くなるだろう。

• EUは、米国のインフレ抑制法（IRA）の攻勢に対処するための政治的、財政的、制度的に魅力的なソリューションをほとんど持っていない。

中央銀行にとって重要な週となります。市場のプライシングとアナリスト予想は、引き締めスピードの「ギアチェンジ」に収束しており、FRBとECBがともに「50bpsのみ」の利上げを選択すると見込まれます。予想を上回る利上げのリスクは、FRBよりもECBの方が高いように思われます。なお、引き締めペースの鈍化に際して、中央銀行が「（抑制的スタンスが）まだ終わっていない」ことを明確にするために、タカ派的なレトリックが多く含まれることも予想されます。これは特にFRBにとって課題です。というのも、市場は（FRBの再三の警告にもかかわらず）かなり頑なに利下げを早々に織り込んできたからです。しかし、FRB は明確なメッセージを送るため に「ドットプロット（金利予測分布図）」を極めて効果的に使うことができます。ECBに関しては、政策金利の軌跡が「抵抗の断片」になるというより、量的引き締め（QT）に関する最初の示唆が得られる可能性があります。QTに関しては、今週はあまり詳細な情報を期待していませんが、ECBは「波乱を引き起こす」ことを望まず、慎重に進めると思われます。しかし、非常に緩やかな再投資の減少でさえも、目に見える形で市場に影響を与える可能性があります。この背景には、ECBのオペを差し引いたユーロ圏の国債供給量が来年は2022年対比で2倍になると予想しているためです。

なお、こうした重要な金融政策決定を超えて、当社は少し視点を変えて、マクロ経済の議論においてますます重要な位置を占めると思われるテーマである「米国の競争力回復」について、特に欧州と比較した場合をさらに掘り下げてみたいと思います。IRAは、次の産業革命であるグリーン移行において米国に負けるのではないか、という欧州の懸念を顕在化させるものです。EUの対応策を当社は検討しましたが、政治的、制度的、実用的な観点から理想的なものはありませんでした。最も生産的なアプローチは、各国間の「報復」ではなく、「次世代EU」2.0プログラムを立ち上げてグリーン移行への投資を後押しすることでしょうが、そのような取り組みに対するEU加盟国の熱意はあまり感じられません。